金价跌回一年前，国内金饰克价较年内高点少了近550元。今年1月，黄金价格不断刷新历史高位，如今牵引价格的因素已经发生变化。
10月30日，伦敦金现收报3875.19美元/盎司，COMEX黄金收报3884.9美元/盎司，双双跌破3900美元关口，回到去年10月以来的低点。国内品牌金饰价格随之下调，周生生足金饰品报1161元/克，较年内高点跌了547元；周大福、潮宏基报1168元/克，老庙、老凤祥报1165元/克。今年1月，国际金价曾触及5595美元/盎司的历史高位，到现在回撤约29%。
这一轮下跌最直接的原因是美联储的政策。10月28日的议息会议将利率维持在3.75%—4%不变，但两名决策者投了反对票，主张立即加息25个基点。主席沃什表示“通胀过高”，并拒绝给出前瞻指引。会后，市场对12月加息的预期一度升至85%左右，美元和美债收益率随之上行。黄金本身不产生利息，当市场预期利率在高位停留更久、买美债能拿到更高收益时，持有黄金的相对吸引力下降。招联首席经济学家董希淼指出，利率路径预期转鹰、美元与美债实际收益率上行、地缘避险溢价回吐、前期多头获利了结，这些因素共同作用，导致金价下跌。
然而，影响金价的因素不止一个。2022年后，全球央行持续大规模购金、黄金ETF显著增仓，一度打破了金价与实际利率的传统负相关关系。进入2026年，这条逻辑的权重发生了变化：央行购金节奏放缓，美联储从降息转向加息，实际利率大幅上升，利率和美元重新拿回了短期定价的主导权。
尽管如此，央行并未停止购金。中国央行到9月末已连续23个月增持黄金，9月单月增持74万盎司，约23吨，是这一轮购金周期里单月力度最大的一次。全球央行二季度净购金289吨，也创下二季度历史新高。但央行购金是长期战略配置，对短期价格敏感度较低。它能托住黄金的长期底部，却难以在利率预期突然转向时阻止短期抛售。短期内，利率仍然是决定金价的主要因素。
消费端已经做出反应。金饰克价从年内高点回落近550元后，“黄金平替”的出口生意反而火了。今年前三季度，中国贵金属或包贵金属首饰出口总额突破102亿美元，同比增长17.55%，广东出口增速超过36%。高价运行改变了海外买家的选择，有企业反映，18K金产品占总出货量的比例从去年的18%降至12%；还有企业表示，今年已有60%的客户从采购银饰转向铜饰，铜订单同比增长50%。金价在高位停留得足够久，需求会寻找更便宜的替代品。
短期内，金价的方向仍然受美联储政策影响。美国9月PCE同比3.6%、核心PCE同比3.1%，均高于8月，也持续高于2%的目标，增加了加息预期。虽然央行购金和储备资产多元化构成的长期底部没有消失，但它影响的是更长周期的事，短期内无法决定金价走势。目前，利率是主导金价的主要因素。
