爱马仕CFO：中国市场“非常困难” 亚太增长停滞。10月22日，法国奢侈品巨头爱马仕发布了截至9月30日的2026年三季报。数据显示，集团三季度销售额为41亿欧元，与二季度基本持平，按固定汇率计算同比增长4.3%，按现行汇率计算增长5.5%，低于分析师预期的约5.2%。这是自2020年初以来最慢的单季增速。
前三季度，集团累计营收达到122.6亿欧元（约合人民币923亿元），按固定汇率增长5.5%，按现行汇率增长2.9%。业绩增速放缓的预期已持续反映在二级市场。爱马仕股价在2025年初触及每股2957欧元的历史高点后持续走弱；本次不及预期的三季度数据披露后，巴黎交易所开盘该股一度急跌超9%，盘中最低触及1234欧元，较历史高点已腰斩，年内累计跌幅约39%。
从区域来看，前三季度美洲增长13.1%，日本增长10.5%，欧洲（不含法国）增长9%，法国增长2.4%，而亚太（不含日本）仅增1.6%，中东所在的“其他”区域下滑4.3%。单看三季度，亚太（不含日本）增速为零，明显落后于市场约1.55%的预期。爱马仕表示，该区域增长主要由韩国带动，大中华区在更困难的环境下总体持平，并提到北京三里屯、香港Elements、台北SOGO复兴、高雄及成都太古里等门店年内先后开业或完成翻新。
分业务板块看，核心的皮具与马具部门前三季度收入56.7亿欧元，固定汇率增长10.2%，三季度单季增长10.8%；丝绸与纺织品增长7.0%。相比之下，成衣与配饰部门三季度按固定汇率下滑2%，腕表下滑6%，香水美妆下滑0.7%，珠宝与家居等“其他爱马仕部门”下滑1.1%。爱马仕称皮具增长来自新系列与经典款的需求，并透露位于法国吉伦特省卢普的第二十五家皮具工坊已于4月投产，另有3家新工坊计划于2027年至2030年间开业。
集团执行董事长阿克塞尔·杜马表示，尽管环境复杂，集团仍保持盈利性增长，相信手工工艺模式的力量与长期相关性，对未来充满信心。CFO埃里克·杜·阿尔古埃补充说，亚太（不含日本）宏观环境持续承压，中国市场是爱马仕最大的单一市场，目前非常困难。汇兑波动对前三季度营收产生约3.1亿欧元的负面影响，期内集团以1.6亿欧元回购9.48万股股票。
除区域消费需求波动外，法国本土近期的社会骚乱也为爱马仕欧洲业务增添短期不确定性。品牌位于马赛的门店遭到抢劫，短期内不会重新开业；南特、里昂以及巴黎乔治五世大道门店的橱窗也在骚乱中遭到破坏，集团已经针对法国境内门店升级安保措施。评估该事件对未来数周外国游客消费的影响还为时过早，这一变量让法国乃至欧洲市场的短期复苏前景更具不确定性。
市场观点认为，过去多年支撑爱马仕高估值的核心逻辑是皮具业务稳定的双位数增长和稀缺供给带来的溢价能力。当集团整体增长明显降速、亚太核心市场增长停滞时，投资者开始重新评估奢侈品龙头的估值。二级市场有经销商反馈，爱马仕的经典手袋如Birkin、Kelly流通供给增多，二手溢价持续收窄。
纵向看，爱马仕增速明显放缓。财报显示，集团2025年全年营收160亿欧元，按固定汇率增长9%，按现行汇率增长5.5%，经常性营业利润66亿欧元，占营收41%。2026年上半年，集团营收81.6亿欧元，固定汇率增长6.1%。三季度固定汇率增速降至4.3%，为六年来最低。
不过，放在行业背景看，爱马仕仍是头部奢侈品牌中增速相对稳健者。LVMH集团10月12日公布的2026年三季报显示，当期营收185.04亿欧元，有机增长1%，较二季度3%放缓，其中时装与皮具业务有机下滑5%，前三季度累计有机增长2%。
全球奢侈品需求正经历结构性调整，本轮奢侈品行业集体增速回落是宏观流动性、区域需求、定价策略、消费观念与二手市场多重因素共振的结果。高利率环境持续压制全球中产的可选消费，欧美通胀压力、地缘冲突扰动跨境旅游客流，而旅游免税购物长期是奢侈品销售的重要载体。作为行业过去十年最核心增长引擎，亚太市场尤其是大中华区消费逐步回归理性，消费者对溢价、保值性的判断更为审慎，这也是LVMH、开云、爱马仕等集团共同面对的压力。
行业内部已明显分化，只有顶级硬奢品类具备更强抗周期能力。成衣、配饰、香水美妆这类依赖潮流和冲动消费的板块率先承压，对比之下皮具与高珠宝等顶级品类相对抗跌。
